A EDP e os chinocas

A valores de mercado, os 21.35% da EDP que os chinocas nos compraram valem 1930M€ (2.39€/acção) e os chinocas pagaram 2690M€ (3.40€/acção). Com este diferencial de preço (+40%), o Passos não podia fazer nada mais que não fosse vender a EDP aos chinocas.
Além do mais este negócio já tinha sido assinado em Dezembro de 2010 na viagem que o Ministro das Finanças Teixeira dos Santos fez à China (fonte: anónima).

Vou agora identificar as oportunidades e ameaças deste negócio.

O Comércio Internacional.

Actualmente nenhum país pode viver isolado. Portugal precisa obrigatoriamente de importar energia (petróleo, gás natural e carvão), alimentos (cereais e rações para animais), matérias-primas (peles, algodão, tecidos, aços especiais, fosfato e minerais diversos) e máquinas & ferramentas sofisticadas.

Depois, temos que produzir alguma coisa para exportar de forma a poder pagar estas importações.

Nos últimos anos uma fatia muito grande das nossas importações (cerca de 20%, 17MM€/ano) fica para calote.
O dinheirinho da EDP vai dar para 2 mesinhos pelo que, pelo lado financeiro, não dá para grande coisa.

Fig. 1 - From China with love

A divisão internacional do trabalho

Ninguém nos empresta mais dinheiro.
Apesar de haver quem pense que a limitação das importações (voltar à agricultura e a andar de burro) pela imposição de  barreiras alfandegarias é a solução, no final isso levaria a uma quebra muito grande no nosso nível de vida.

O Comércio Internacional é um factor de progresso porque permite que cada pessoa (ou país) se especialize naquilo que é mais capazes de fazer.
Por exemplo, seria um erro tremendo Portugal produzir bananas ou ananazes em estufa quando nos países tropicais estes produtos se cultivam em campo aberto.
E não existem alternativas para substituir a energia e os alimentos que importamos.
É o comércio internacional que permite a viabilidade dos países pequenos, logo, permite vivermos em paz.

País	Perc.	País	Perc.
Espanha	26,6%	Brasil	1,2%
Alemanha	13,0%	EFTA	1,1%
França	11,8%	México	1,1%
Reino Unido	5,5%	Cabo Verde	0,7%
Angola	5,2%	China	0,6%
Países Baixos	3,8%	Moçambique	0,4%
Itália	3,8%	Rússia	0,3%
EUA	3,6%	Hong-Kong	0,3%
Bélgica	2,9%	Índia	0,2%

Quadro 1 - Exportações portuguesas por destino, % do total, 2011 (fonte: INE)

Desde Janeiro de 2010 que ninguém nos quer emprestar dinheiro. 

Como, no curto prazo, não conseguimos equilibrar as nossas contas com o exterior e o Sócrates, o caloteiro diz que pagar as dívidas é uma brincadeira de crianças, mais ninguém nos empresta dinheiro.
Então, temos que vender os nossos activos. A brincar a brincar temos que vender tudo aos estrangeiros.
Os países governados exactamente da forma contrária ao que defende e praticou o Sócrates (que, no fim, classifica Portugal como "um país pequeno"), os que têm uma Balança Corrente positiva, são os que têm dinheiro para nos comprar os activos. Vejamos quem são:

País	BC(med)	BC(2010)	País	BC(med)	BC(2010)
Japan	9,68	10,69	Sweden	1,14	1,19
China	6,22	9,96	Iran	0,96	0,96
Germany	4,67	7,06	Korea, Rep.	0,92	1,32
Saudi Arabia	2,19	2,36	Malaysia	0,90	1,01
Russia	1,84	1,17	Kuwait	0,87	0,87
Switzerland	1,79	2,56	Venezuela	0,78	0,35
Norway	1,59	1,45	Algeria	0,71	0,71
Singapore	1,41	2,33	Libya	0,55	0,55
Netherlands	1,32	1,74	Nigeria	0,49	0,07
Hong Kong	1,14	0,93	Argentina	0,48	0,22

Quadro 2 - Balança Corrente média (2000-2010) e de 2010 dos 20 países e regiões mais superavitários(fonte: Banco Mundial, mil milhões de euros por mês)

E a EDP não se iria conseguir financiar.
A EDP está estrangulada pela dívida. A prazo as empresas vão pagar a taxa de juro da República que é de 13%/ano (fonte: bloomberg)
Apesar da EDP tem em 2011 um lucro de 1200 milhões de euros sendo os custos financeiros de 1140milhões€.
Mas tem um de passivo consolidado de 29 mil milhões de Euros (Fonte: EDP).
Em 2011 os custos financeiros têm implícita uma taxa de juro de 3.93%/ano mas, se em média a taxa de juro subir para 6%/ano, a rentabilidade da EDP diminui para metade. Agora imaginemos que tinha que pagar 13%/ano: passava a ter um prejuízo de 1400M€/ano.
Já sei que muita gente diz que à EDP nunca seria exigida uma taxa de juro de 13%/ano. Mas também ouvi muita gente dizer, há um ano, que taxa de juro da dívida pública português nunca passaria os 7%/ano e já vai nos 13.5%/ano e sempre a subir.

Fig. 2 - A EDP está estrangulada pela dívida

A China mais o Japão e a Alemanha geram metade do superávite da corrente mundial.

 A China (juntamente com Macau e Hong Kong) é quem tem mais dinheiro no Mundo para investir no exterior tendo gerado em 2010 um superávite corrente de 150 mil milhões de euros.

O Japão também tem muito dinheiro mas não quer nada connosco. Tem investimentos directos muito importantes em Portugal (por exemplo, a Toyota) mas actualmente os destinos do investimento japonês são o tradicional EUA e a China.

A Alemanha tem dinheiro e mostrou vontade em adquirir a EDP. É o segundo destino mais importante das nossas exportações.
Dos restantes países com dinheiro (mas que têm bastante menos dinheiro que estes 3), mais nenhum mostra qualquer interesse por Portugal.

O objectivo da China e da Alemanha são antagónicos.

A China é tecnologicamente bastante mais atrasada que Portugal e precisa de tecnologia.
Em termos de electricidade o seu consumo total é 75 vezes o consumo português e aumenta 12%/ano o correspondente a instalar 8 redes eléctrica portuguesa cada ano. (Fonte: Banco Mundial).
A China pretende vir buscar tecnologia à Europa, via EDP. Na construção de centrais termoeléctricas, na gestão da rede, na construção de transformadores, etc.
A Alemanha é tecnologicamente mais avançada que Portugal e  pretendia exportar tecnologia. Faz aerogeradores que pretendia fornecer aos clientes da EDP por esse mundo fora.

O dinheiro vem do saldo comercial da China que tem um superávite (para a China) de 100 milhões€ por mês (fonte: INE). A minha fonte anónima referiu que no acordo (secreto) assinado em Dezembro 2010, a China comprometeu-se a investir o seu saldo comercial em Portugal. Assim, os 2700M€ resultam do défice comercial acumulado entre Janeiro de 2010 e Dezembro de 2011 e não de dinheiro que a China tenha ido buscar a algum lado para investir em Portugal.
Como Portugal não tem dinheiro para pagar as importações, entrega os activos.

E o Brasil?

Era uma proposta sem interesse nenhum para Portugal.
O Brasil Está a caminho da falência. Tem um défice corrente médio no período 2000-2010 de 388 milhões€ por mês e, em 2010, um défice de 1250 milhões€ por mês (fonte: Banco Mundial).

A proposta de compra da EDP pelo Brasil era uma vaidade pois, para realizar a operação, teriam que pedir o dinheiro emprestado à China.

Isso não fazia qualquer sentido.
Amigo, amigos, negócios à parte.

E

Seriam sempre os chinocas a ganhar porque o negócio já tinha sido fechado em Dezembro 2010. Era só uma questão de preço.


As ameaças - A EDP servir objectivos políticos
Olhando para a estrutura accionista da EDP (ver quadro 3), se os chinocas entrassem no mercado com "empresas de fachada" atingiriam rapidamente os 40% do capital da EDP abaixo do preço que pagaram.
Atendendo a que o acordo está assinado há bastante tempo, como os chinocas pagaram 3.40€/acção, se estivessem a comprar no mercado veríamos a cotação subido até aos 3.40€/acção (ver, fig. 3) e os volumes de negócios a aumentar (ver fig. 4).

Fig. 3 -Evolução da cotação da EDP, Jun2010-Dez2011 (fonte: Bolsa PT) 

Fig. 4 -Evolução da liquidez da EDP relativamente à média, Jun2010-Dez2011 (fonte: Bolsa PT) 

De facto a cotação da EDP não ter subido traduz que o chinocas estão a respeitar o acordado o que indica que, muito provavelmente, estão no negócio com um objectivo estritamente económico e com um comportamento totalmente ético. Só vão comprar quando forem autorizados a fazê-lo.
Acredito, temos que acreditar, que procuram uma parceria justa.

Detentor	Percentagem
Chinocas	21,35%
Iberdrola Energia S.A.U.	6,79%
Caja de Ahorros de Asturias	5,01%
José de Mello - SGPS	4,82%
Senfora SARL	4,06%
Parpública	3,70%
BCP + FUNDO DE PENSÕES	3,37%
Norges Bank	2,76%
Sonatrach	2,23%
Bancao Espírito Santo, S.A.	2,12%
Qatar Holding LLC	2,02%
Caixa Geral de Depósitos	0,61%
EDP (Acções próprias)	0,87%
Restantes Accionistas	40,28%

Quadro 3 - Estrutura accionista da EDP (fonte: EDP)


Quais as oportunidades - O mercado asiático.
Comparando as exportações portuguesas com as importações totais dos países, a China é o 3.º país do Mundo que mais importa (6.0% do total) e com uma taxa média de crescimento das importações, 2000-2010, acima dos 15% por ano.

País	Export. Portuguesas	Import. Total	Crescimento
USA	3,6%	16,5%	2,4%
Alemanha	13,0%	7,4%	4,1%
China	0,6%	6,0%	15,8%
Reino Unido	5,5%	5,1%	2,8%
Japão	0,30%	4,9%	1,8%
França	11,8%	4,1%	2,4%
Itália	3,8%	3,0%	1,0%
Países Baixos	3,8%	2,8%	3,4%
Coreia	0,1%	2,7%	7,3%
Taiwan	0,1%	2,5%*	17,5%*
Espanha	26,6%	2,3%	2,9%
México	1,1%	2,2%	4,2%
Bélgica	2,9%	1,9%	2,3%
Rússia	0,3%	1,4%	13,4%
Índia	0,2%	1,3%	13,7%
Brasil	1,2%	0,9%	7,9%

Quadro 4 - Exportações portuguesas e mercados potenciais (fonte: Banco Mundial, INE e * tradingeconomics)

Além da sua importância individual, a China está-se a tornar o centro do comércio entre os países asiáticos que são o destino de 1.3% das nossas exportações mas que representam 14.3% das importações mundiais.
Mas para aproveitarmos essa oportunidade temos que alterar a forma de ver as relações comerciais.

É preciso fazer uma ZEE - Zona Económica Especial
Tal como a Europa criou Singapura, Macau ou Hong-Kong, Portugal tem a oportunidade de criar uma Zona Económica Especial.
A Zona Franca da Madeira - Caniçal é um descampado onde não há nada. Tanto quanto se vê do satélite,  tem duas dúzias pavilhões com meia dúzia de carros à porta.

Fig. 5 - Zona Franca da Madeira - Caniçal (fonte: Google Earth)

Se nos orgulhamos de termos criado Macau como um pedaço da Europa na China, agora está na hora de criarmos Sines como um pedaço da China na Europa.
O Porto de Sines é um recurso natural  que está muito desaproveitado e que não se vê que destino dar àquilo.
Com o piscar do olho da China, toda a zona pode ser rentabilizada criando-se uma Zona Económica Especial sob administração conjunta sino-portuguesa.

Fig. 6 - Zona Económica Especial de Sines

Começa-se por uma Carta Constitucional.
No qual, à semelhança de Hong Kong, é dado o primado à liberdade económica.
Em termos de governação, a ZEE fica com uma assembleia legislativa formada por 10 pessoas nomeadas pelo governo português, 10 pelo governo chinês e 10 eleitas por voto universal dos indivíduos com autorização de residência na ZEE.
Depois, o governador é eleito pela assembleia legislativa.
As leis ordinárias são da responsabilidade da ZEE sob respeito da Carta Constitucional.
Uma das grandes condições para o sucesso é a ZEE ter autonomia para dar residência a quem quiser.
Comparando com Macau, a ZEE de Sines pode atingir rapidamente os 500 mil residentes e transformar-se no motor da economia portuguesa.

Assim podemos aproveitar a enorme oportunidade que representa a China ter olhado para nós.
É a oportunidade de provarmos ao Mundo que Macau não foi um acidente mesquinho da História. Que os portugueses são mesmo universalistas.
E tirarmos bons lucros disso.

Pedro Cosme Costa Vieira

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A dívida pública monetarizada e a taxa de juro

No Condado da Negralhada o missionário criou o sistema financeiro de raíz.

Criou moeda escritural;

Criou a banca comercial e o banco Central;

Criou impostos para financiar o Estado; E, finalmente

Imprimiu as notas. 

Agora, como o Conde quer direitos de senhoriagem constantes, o missionário vai introduzir a taxa de juro como instrumento de controle da inflação de curto prazo.

Os direitos de senhoriagem e os impostos.
A emissão de moeda dá lucro a que se chama "direito de senhoriagem". Como a economia precisa de mais dinheiro quando cresce, se, por exemplo, a quantidade de dinheiro na economia for de 30% do PIB e o crescimento económico (em termos nominais) for de 10%/ano então, será preciso aumentar o dinheiro na economia em 0.30x0.10 = 3% do PIB por ano.
No Condado apenas se pode poupar em dinheiro (as reservas compulsivas são 100%). No entanto, nos países concretos, como existem instrumentos de poupança alternativos ao dinheiro, em média os direitos de senhoriagem são menores que 0.5% do PIB. Mesmo que a taxa de inflação seja elevada (50%/ano), os direitos de senhoriagem ficam abaixo de 1.5% do PIB.
Para uma despesa pública (na UE) na média dos 45% do PIB, estamos a falar de valores irrelevantes.
Se aceitarmos que o Estado referido no Antigo Testamento é religioso, a despesa pública (e os impostos) na antiguidade era 10% do PIB (o dízimo).

Fig. 1 - O aumento do IRS só me deixou esta roupinha. E vêm ai mais aumentos!

Os subsídios e os impostos.

Normalmente, uma empresa paga os custos de produção aos seus fornecedores e trabalhadores pelas  receitas que obtem da venda dos bens e serviços que produz.

Há casos em que isso é difícil quer pelo lada da "interiorização" dos custos quer pelo lado da cobrança do preço.

Nestes casos é necessário alguma intervenção do Estado, cobrando um imposto (por exemplo, pagamos o imposto sobre os combustíveis para compensar a poluição dos automóveis) ou atribuindo um subsídio (por exemplo, as empresas de transportes recebem um subsídio para compensar o Passe Social).

A qualidade de vida e a eficiência económica.

Obriga a termos disponíveis bens e serviços. Como os recursos naturais são limitados, para aumentarmos o nosso bem estar as empresas têm que procurar a minimização dos custos de produção e a maximização do valor dos bens e serviços produzidos.

Se não houver eficiência na produção, o nosso nível de vida diminui.

Suponha que vai almoçar a um tasco onde o patrão é muito boa pessoa. Como o empregado demora 15 minutos a tirar o nosso café, teremos que pagar esse tempo, 5€ pelo café e ficamos sem almoço.

Havendo outro tasco próximo em que o patrão é muito mau e obriga a tirar o café em 15s então, podemos pagar 0.70€ por café e usar o restantes 4.30€ para comer um prego e uma cerveja.

Em concorrência, ou o patrão bom muda de estratégia ou muda de ramo porque ninguém irá lá.

No caso das empresas pública, os decisores têm por objectivo aumentar o número de votos que vão ter nas próximas eleições. Então, a governação das empresas pública é intrinsecamente deficiente porque os  incentivos são errados.

Fig.2 - Qualidade de vida é brisa de mar, mulher boa tapada com o mínimo possível e que vem para aqui!

O papel do Estado.

Quanto maior o papel do Estado, mais poder têm os governantes. Então, existe uma força para que o Estado aumente. Se algum pensador diz que o estado deve aumentar, automaticamente tem todas as mordomias. E depois é a lavagem a cérebro do povinho.

Lembram-se quando o Krugman dizia que Portugal deveria aumentar as obras públicas? Todos os dias havia um membro qualquer do governo do Sócrates, o caloteiro, que falava nele.

O Guterres conseguiu convencer o povinho que havia SCUTs. Que era possível fazer obras e ninguém pagar. Mas isto não é um problema dos esquerdistas. Também temos na Madeira o Alberto João exactamente igual.

Em termos internacionais temos despesistas de esquerda (o Obama e a Dilma) mas também de direita (o Berlusconi e o Sarkozy).

Por causa da intrínseca ineficiencia, o Estado é necessário mas deve ser reduzido ao mínimo imprescindível. 

O financiamento do Estado

O Estado vai-se financiar pela cobrança de impostos e taxas; pelos direitos de senhoriagem e pelo endividamento;

Já tratei a cobrança de um imposto de transacções e o direito de senhoriagem sobre a emissão de moeda.

O Estado deve-se financiar pelo impostos já que o endividamento é empurrar o problema para a frente com a barriga. Se o Estado se endividar hoje, terá que cobrar mais impostos no futuro.

Apenas existe endividamento porque o povinho se deixa enganar.

Entre cobrar 1€ de impostos agora ou captar esse 1€ como dívida pública, o povinho tem a ilusão que o 1€ emprestado ao Estado é um activo.
Mas onde vai o Estado buscar esse dinheiro?  às pessoas que vão pagar esse 1€ mais os juros.

O endividamento monetarisado do Estado.

O sistema monetário já está lançado pelo missionário.

As pessoas têm saldos bancários positivos que se traduzem em saldos positivos no Banco Central que corresponde a despesa feita pelo Conde. Como as reservas compulsivas são 100%, cada euro que um cliente tem na sua conta foi um euro que o Conde gastou.

Vejamos a contabilidade "económica" do sistema bancário (omitindo o registo das 7 notas)

Banco 1

    "Conta 1.1,                       Saldo +1500X"

     ...

    "Conta 1.100,                   Saldo +2350X"

    "        Total do passivo                              +150000X"

    "        Total do activo, depósito no BC     -150000X"

Banco Central

    "Banco 1, Saldo +150000X"

    ....

    "Banco 8, saldo +250000X"

    "        Total do passivo                                           +500000X"
    "        Activo (Conde -> notas em circulação)       -500000X"

O controle da inflação com a divida monetarisada.

Na Negralhada, a despesa pública é financiada com o Imposto de Transacções mais os Direitos de Senhoriagem.
Quando o Banco Central detecta que os preços estão a diminuir, dá autorização ao Conde para gastar mais dinheiro e a despesa pública aumenta.
O problema é quando o BC detecta que os preços estão a aumentar, pede ao Conde para gastar menos dinheiro.
Mas o Conde alega que tem o Orçamento de Estado para dar cumprimento.
Alega ainda que  que foi democraticamente eleito não aceitando ordens do BC que é um funcionário seu.

A solução é aumentar os impostos.
Se o conde tem que gastar menos 1000X e não quer reduzir a despesa então, tem que aumentar os impostos em 1000X.
Mas o Conde alega que prometeu na campanha eleitora que não aumentava os impostos.

A taxa de juro.

As famílias produzem e poupam mais se a taxa de juro aumentar. Então, se o missionário remunerar o saldo das contas com uma taxa de juro, vai poder controlar a taxa de inflação mesmo sem o Conde repor o dinheiro que gastou nem aumentar os impostos.

Se a taxa de juro aumentar, haverá tendência para as pessoas consumirem menos aumentando o saldo das suas contas e vice-versa. Então, sendo fixa a quantidade de moeda, a taxa de juro consegue controlar a inflação.
Mas, por cada euro de aumento dos direitos de senhoriagem é menos um euro de despesa das famílias.
É o Crowding Out.

Modelo de controle da inflação com emissão de moeda e taxa de juro.
A única forma de controlar a inflação no longo prazo é pelo controle da quantidade de dinheiro na economia. O missionário, prevendo a taxa de crescimento da economia nos próximos anos, anuncia que vai emitir uma determinada quantidade de dinheiro todos os meses, fixa.
Depois, vai usar a taxa de juro para controlar os preços no dia a dia.
Se a taxa de juro for positiva, o saldo das contas será aumentado. Se a taxa de juro for negativa, o saldo das contas será diminuído.
Se a económica crescer 3%/ano então, a quantidade de dinheiro aumenta 3%/ano. Se os saldos bancários totalizam 33% do PIB, o missionário vai autorizar um aumento da massa monetária de 33%x3% = 0.99% do PIB. Esse dinheiro fica à disposição do Conde.

Em média, o missionário tem o mandato de manter a inflação e a taxa de juro em zero.

Exemplo de lançamento dos juros (0.1%) nos pessoas e na dívida pública
Banco 1

    "Conta 1.1,       Juros = 1500*0.1%,        Saldo +1501.5X"

     ...

 Banco Central

    ....
   "Activo (Conde - notas em circulação), Juros = -500000*0.1%,        Saldo = -500500X"

Notar que se houver tendência para o aumento de preços.
A quantidade de dinheiro deveria diminuir o que obrigava à diminuição da despesa pública ou ao aumento dos impostos.
Agora, ao subir a taxa de juro, a despesa pública pode-se manter sem aumentar os impostos mas vai aumentar as necessidade de financiamento do Estado no futuro (os juros). Por isso, no futuro será preciso uma acção mais restritiva para controlar a inflação (maior cortes na despesa pública ou maior aumento de impostos).

Como vai o missionário agora controlar a inflação.
Vamos supor que o missionário anunciou direitos de senhoriagem de 1% do PIB.
O missionário vai observar a taxa de juro e o nível de preços médios do mês anterior.
Controle de longo prazo:
Se a taxa de juro e a inflação forem maiores que 0% (que são o seu objectivo), o missionário anuncia que daqui a 12 meses a emissão de dinheiro vai ser reduzida (por exemplo, para 0.95% do PIB)
Controle de curto prazo:
Se a inflação for maior que 0% (que é o seu objectivo), anuncia que a taxa de juro do mês vai aumentar (por exemplo, +0.1 pontos percentuais).
E vice-versa.

E se não actuar o ajustamento de longo prazo?
Se o Conde se quiser continuar a financiar com emissão de dinheiro (em vez de aumentar os impostos), a taxa de juro vai ter que aumentar de ano para ano até se tornar insustentável e o sistema rebentar.
É a técnica da "D. Branca" e que levar à hiper-inflação.

Fig. 3 - Evolução da taxa de juro 10Y na "crise de dívida soberana" europeia

(fonte: bloomberg)

Nessa altura, as pessoas perdem as suas poupanças.
Se o saldo eram 50000X e a inflação for de 3500%/ano, ao fim do ano o poder de compra do dinheiro poupado fica reduz a 1430X.
É uma expropriação de 97% das poupanças das famílias.
Aparentemente o Estado cobrou menos impostos mas, de repente, expropria a poupança toda de uma vez só. Quem não poupou, não vai pagar.

O risco de inflação é um grande desincentivo à poupança.
Se os agentes económicos anteciparem que o Estado não quer diminuir o seu endividamento (monetarisado), o que pode ser observado na evolução da taxa de juro, sabem que as suas poupanças vão ser expropriadas pela desvalorização. Então, de repente, a taxa de juro dispara e o Estado deixa imediatamente de poder endividar-se mais.
É a bancarrota ou, se a dívida estiver monetarizada, a hiper-inflação.

Tenho ainda que falar da compra da EDP mas vai ter que ficar para outro post.

Pedro Cosme Costa Vieira

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Porque é que a taxa de juro equilibra a economia

Existem 4 grandes variáveis macroeconómicas que equilibram a economia de um país.

Os salários, a taxa de juro, a taxa de câmbio e a emigração. 

Estas variáveis são determinadas pelas forças de mercado não sendo intrumentos de política.

No entanto, os governos podem prejudicar (ou favorecer) a forma como estas variáveis ajustam a economia, por exemplo, proibindo a descida dos salários nominais.

Dos Salários já falei. Ao baixar os salários, por um lado, é mais rentável para o empregador contratar mais pessoas e, por outro lado, menos pessoas querem trabalhar. Então, havendo desemprego, o salário tem que diminuir e, havendo falta de trabalhadores, o salário tem que aumentar.

Fig. 1 - A flexibilidade do mercado de trabalho é muito importante

Hoje vou falar da taxa de juro.

O Robim.

O Robim é um araucano que tem um pouco de terra onde cultiva milho, batata, feijão e hortaliças diversas. Tem ainda umas lamas que pastoreia no monte. A terra mais as lamas são o seu capital produtivo, K.

O Robim trabalha N horas por semana, parte do tempo na terra e parte no pastoreio das lamas.

Leva uma vida simples que vai permitir explicar como a taxa de juro equilibra a economia face ao exterior.

A produção
Com o seu trabalho e o capital, o Robim atinge um determinado nível de produção, Y.

Se o Robin tivesse mais terreno ou mais lamas, com o mesmo trabalho produziria mais.

Se o Robin trabalhasse mais horas, com o mesmo capital também produziria mais.

    Y = a.K + (1 - a).N,  com 0 < a < 1

A poupança
A produção vai ter como destino o consumo, C, mais a poupança, S.

    Y = C + S

Agora vou explicar as variáveis que afectam a Poupança e, simetricamente, o Consumo.

O risco.

Se vier frio, muita chuva ou seca, com o mesmo capital e o mesmo trabalho, a produção do Robim será menor. Para fazer face a este risco, o Robim poupa para consumir quando acontecer uma "crise económica".

Se o risco aumentar, o Robim poupa mais e consume menos.

A taxa de crescimento da economia.

O Robim sabe que daqui a uns anos vai perder capacidade de trabalho, produzindo menos. Então, o Robim tem um incentivo a poupar no presente para ter o que consumir no futuro.
Se o Robim antecipar que vai produzir mais no futuro então, poupa menos no presente.

Se a taxa de crescimento for maior, o Robim irá poupar menos e consumir mais.

A taxa de juro.

A taxa de juro traduz quanto o Robim vai receber a mais no futuro pelo que poupa no presente.
Se o Robim poupar S, para uma taxa de juro R, no futuro vai consumir S.(1 + R).

Se a taxa de juro aumentar, o Robim irá poupar mais e consumir menos.

O desequilíbrio da economia face ao exterior.

A economia está sempre em equilíbrio. A questão está apenas na definição de equilíbrio.

No caso do Robim, a produção, Y, é sempre igual ao consumo, C, mais a poupança, S.

     Y = C + S

A poupança vai ser usada em Investimento, I, Variação de stocks, vS e Empréstimos Correntes ao exterior, a Balança Corrente, BC.

      S = I + vS  + BC

O investimento diminui com a taxa de juro.

A economia está desequilibrada quando a Balança Corrente, BC, está desequilibrada

Quando existe défice na Balança corrente, a economia endivida-se face ao exterior o que implica, no futuro, pagar juros e amortizar a dívida.

A procura interna.

É dada pelo Consumo mais o Investimento mais a variação dos stocks.
      PI = C + I + vS
Como, já referi, o Consumo, o Investimento e os Stocks diminuem com o aumento da taxa de juro, pelo que a Procura Interna, PI, é decrescente com a taxa de juro.
Podemos agora representar num gráfico em que sentido vai evoluir a taxa de juro para equilibrar um défice na Balança Corrente.

1. O "mercado de trabalho" é flexível.
Como a taxa de juro traduz quanto o Robim vai receber a mais no futuro pelo que poupa no presente.

Se o Robim trabalhar hoje N, para uma taxa de juro R, é equivalente a trabalhar no Futuro N.(1 + R).
Então, se o Robim trabalhar mais no presente poderá trabalhar menos no futuro.
Se a taxa de juro aumentar, o Robim vai trabalha mais e a produção vai aumentar.
Como a quantidade de capital é fixa então, a produção por cada hora diminui o que traduz o salário do Robim.
Se a taxa de juro aumentar, o salário por hora diminui mas o salário total aumenta.

A taxa de juro sobe, a produção sobe e a procura interna diminui.

 

Fig. 2 - A Balança Corrente e a taxa de juro com salários flexiveis.

Esta é a razão porque as economias da Zona Euro que têm Défice Corrente elevado pagam taxas de juro elevadas e os países que têm Superávite Corrente pagam taxas de juro baixas.

É  Taxa de Juro a corrigir a BC.

2. O "mercado de trabalho" é inflexível.

O Robim vai querer trabalhar mais mas, como é menos produtivo na horas que quer trabalhar e o salário é fixo então, não vai poder trabalhar mais.
Desta forma, a produção não vai aumentar quando a taxa de juro aumenta.

A taxa de juro sobe muito mais, a produção mantém-se e a procura interna diminui muito mais.

Fig. 3 - A Balança Corrente e a taxa de juro com salários inflexiveis.

Se o salário não poder diminuir, a produção mantém-se constante pelo que a taxa de juro tem que subir muito mais e a procura interna diminuir muito mais para a economia conseguir corriger o défice na Balança Corrente.

Esta é a razão porque a troika pede que Portugal flexibilize o mercado de trabalho.

Parace ser negativo que os salários possam diminuir em termos nominais, que os horaríos possam mudar sem acordo do trabalhador, que se obriguem os trabalhadores a mudar de ocupação. Mas essa flexibilidade permitirá que não se use apenas a taxa de juro para equilibrar a economia face ao exterior.

Permitindo o governo a descida dos salários nominais, a crise será muito menos profunda e as taxas de juro diminuirão.

Fig. 4 - Obrigado

Agradeço em meu nome e do meu amigo Pedro Araujo a todas as pessoas que contribuiram para atingirmos 150000 visitas. Dá muito trabalho manter o blog semrpe vivo que apenas faz sentido se os amigos continuarem a ler e a passar o endereço aos vossos amigos.
Prometemos trabalhar para, na medida da nossa capacidade, enriquecer o vosso conhecimento.
Peço desculpa pelas gralhas.

Pedro Cosme Costa Vieira

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